震荡寒意重 投资热点生

  数的权重，而是沪深300指数和上证指数的联动性。目前国内已有众多机构对这个问题进行较为严谨的研究，结论是两者之间的相关性在90%和99.9%之间。可见，若上证指数出现震荡，沪深300指数是不能独善其身的，所谓沪深300指数不易纵之说，是大可存疑的。

  因此，中国石油对未来股指期货主力来说具有非同寻常的意义，当其价位低到一定程度，应会成为各类机构的必配品种，获得相应溢价是合理的。（齐鲁证券马刚）

  上周A股市场大幅震荡，先是上周四的单日井喷行情一度重新燃起多头的牛市激情。但随上周五的大幅回落，就犹如迎面一盆冷水，市场对后续的乐观情绪再度降至冰点，似乎表明A股市场有重新回到下降通道的趋势。

  对此，笔者认为，这仅仅是短期走势的一个显著特点，并不可能持续下去。一是因为中国石油虽然占据A股市场25%以上的权重，但并不能代表着A股市场的发展趋势，更不能代表着我国宏观经济的发展趋势。所以，不能仅仅因为中国石油短期的走势对大盘的重大影响而得到中国石油将扼杀A股市场牛市的结论。二是因为中国石油毕竟是亚洲最为赚钱的企业，下跌也不是无底洞，是企业总是有价值的，并不是认沽权证，所以，当中国石油持续下跌之后，其实也意味着离底部越来越近，也意味着风险迅速释放。难怪有分析人士认为，中国石油一涨，大盘的短线风险就聚集，相反，中国石油的调整，反而是风险的释放。

  正因为如此，笔者认为中国石油极有可能在本周面临着底部的支撑，一方面是因为中国石油短线元附近，几近腰斩，理论上存在着一定的反弹。另一方面则是因为在股指期货脚步声临近的背景下，也赋予中国石油极强的战略溢价，因此，中国石油有望得到机构资金的积极配置，从而使得买盘力量有所增强。所以，这有利于中国石油的企稳，也有利于A股市场的企稳。

  与此同时，A股市场也迎来了两大积极信息，一是中国证监会日前正式颁布《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》以及《关于实施有关问题的通知》，标志着基金公司专户理财试点工作即将正式展开。虽然短期不可能给A股市场带来多大的增量资金。但分析人士依然乐观，主要是因为这些信息折射出政策面的回暖，同时也将改善A股市场资金面的预期，从而有利于延续着A股市场牛市预期。

  二是B股市场在上周末尾盘突然异动。对此，分析人士认为并不意味着B股市场的定位发生变化，而是因为B股市场的低估值已引起了各方人士的关注，建设银行日前发布的“宝B计划”就是最为典型的例证。而“宝B计划”的意义并不仅仅说明B股的低估而带来的投资机会，而且还说明了只要证券市场有低估水平，就会吸引资金的目光，就会引来新的买盘力量。而从目前A股市场来说，估值已趋合理，A股市场07年动态市盈率下降至35倍多，其中银行、地产、钢铁等业绩超预期增长的品种已有估值优势，所以，必然会吸引更多的资金涌入，从而形成新的买盘力量，推动着A股市场的走势。

  虽然由于短线过分受制于中国石油的走势，大盘在本周一可能仍然有些不振的走势预期。但是，由于A股市场估值渐趋合理，且存在着估值优势的品种，那么，必然会引来新的资金力量关注，从而延续着A股市场的走势。故笔者建议投资者要不畏浮云遮望眼，跳出中国石油看股市，如此可从战略的高度把握住岁末年初的投资机会，而不仅仅是拘泥于近期短暂地调整。

  在实际操作中，笔者建议投资者可关注这么两类机会，一是估值合理+题材溢价的个股，如钱江水利的创投概念，再如化肥板块的产品价格上涨预期等。二是08年业绩大幅增长的板块或个股，比如说银行业将得益于税率改革而业绩有望继续快速增长，再比如说地产股将在08年迎来业绩释放的高峰期等，可重点跟踪。

  对于上周的A股市场走势，不难看出，中国石油的走势几乎决定着A股市场的趋势,显现出A股市场的牛市行情系于中国石油一身。从指数看，沪深股市无可争议的进入中石油时代。作为上证指数举足轻重的权重股，它无法不让人重视，而它上市开始所引发的蓝筹泡沫的破灭，则又难以摆脱指责。

  笔者认为，蓝筹股因其稳定的业绩和回报，是最适用估值模型的品种，也最没有投机性的炒作空间。而该股在香港上市以来，一直有清晰的股利政策，以净利45%的比例回报股东，像这种股票，符合估值理论的各种前提条件。因此，笔者认为，香港市场的估值水平是合理的，其上市48元的高位的泡沫水平是毋庸置疑的。

  但不同的市场具有不同的总体估值水平和价位体系，同一家公司在不同市场上市，维持较高的价差也是普遍现象。这是一种客观存在，也不是用估值理论或其他的经济学理论能轻易解释的。最典型的如AB股之间的价差，同一家公司，在同一个交易所上市，所处的经济环境和法律环境完全相同，只是因为用不同的币种结算，对开户的投资者类型也有诸多限制，就长期维持一定的价差，这无论如何用价值投资所无法解释的。但这是否就否认香港股市对中石油的估值而A股市场就能长期天马行空呢？笔者认为两者并不矛盾，关键是该股的特殊性，在于该股业绩和回报的稳定性，使得它无论在哪个市场都能保持大体相当的估值水平。这主要基于两个原因:

  一是该股的持续下跌意味着泡沫的不断被挤出，如该股跌破30元，则日益接近其合理的价位。

  在上证指数中，中国石油、工商银行、中国石化、中国人寿、中国银行这5家几乎占据了上证综指权重的50%，而中国石油所占比重尤其突出，中国石油占上证综指的权重为23.53%，占沪深300指数权重为1.86%。即使经历了一定幅度的下跌，它在上证指数中的权重仍然高达20%以上。但实际上中国石油对沪深300指数的影响绝不仅仅只体现在其约1.86%的权重比。

  由于市场信心仍然不足，反弹行情将一波三折。但事实上，上周五大市的表现还是有点出乎意料，指数比预想中的还要弱些，半年线很快就得而复失。对于这个情况，我们应该怎样理解呢，反弹会不会只是坛花一现呢。

  我们认为，大市表现比预想中的还要弱，主要有以下两方面。第一方面，航空股作为反弹的先锋突然倒戈相向，成为做空的力量，在一定程度上影响了市场的做多人气。第二方面，以中国石油为代表的蓝筹泡沫被重点强调，是大市表现差于预期的另一原因。中金公司私人业务部副总经理刘志坚表示，中国石油难回40元，被套股民不妨换股，现在机构对中国石油价格越看越低，最低已看到22元。

  尽管目前的形势并太乐观，但我们仍然坚持反弹行情是值得期待的，因为业绩、奥运、两税合并等因素依然还在支撑牛市运行，大市继续下行的空间相对有限。退一步而言，即使牛市已经结束，在短期累计跌幅接近20%的情况下，也应该会出现一定幅度的反弹。

  现在的问题只是在于反弹的空间有多大，反弹将采取怎样的形式。我们认为，权重股的表现将是影响行情的最主要因素。正如某些基金所说，从这些指数变幻的背后，可以看出市场资金的流向和市场风格切换后的阶段性热点所在，大盘蓝筹股仍有可能在完成调整后重新执掌市场的主流。最重要的是，经过一轮调整之后，市场的重心明显下降，股指期货推出的条件将更加成熟。在这种情况下，股指期货推出的预期将越来越强，因此大蓝筹随时有可能止跌回稳，成为反弹的主要力量之一。

  中国中铁本周一将上市交易，作为国内铁路建设的龙头企业，中国中铁能给铁路板块带来机会吗？从铁路“十一五”规划来看，未来几年铁路行业将迎来投资的高峰期。据统计，铁道部对全国铁路基础设施投资预算约为1.5万亿元，与“十五”计划相比，增长幅度超过250%。其中，基本建设和更新改造投资规模1.25万亿，机车车辆购置和技术改造投资2500亿元。

  值得注意的是，在基面建设和更新改造投资规模中，土木施工(含土地、桥梁、路基、隧道、路轨及车站的建设)的投资将可能占到60%-70%，大约是7000亿-8700亿元，其余的部分是对电气化系统设备和信号通讯系统等的投入。铁路电气化方面，目前涉及的上市公司不多，且规模较小，目前主要有卧龙电气、国电南自。也就是说，在铁路电气化改造中，相关上市公司受益有限。土木施工方面，桥梁支座、CA砂浆和弹性元件，紧固件等均有对应的上市公司，主要有时代新材、晋亿实业等。据估算，在1.25万亿的投资规模中，桥梁支座投资额约100亿，弹性元件约50亿。机车方面，德国等由于拥有动车组的主要技术，分享了机构投资的大部分蛋糕，而国内的上市公司只占有动车组相关配件的市场份额。

  综合而言，中国中铁上市后，将可能引起市场对铁路板块的关注，但注意不能过于乐观。（广州万隆）

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