机构强推买入 六股成摇钱树

  类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：许亮/唐泓翼 日期：2021-07-06

  预告21H1 归母净利润同比增长249%，超出市场预期公司预告21H1 归母净利润12.80 亿元，同比增长约249%，扣非归母净利润9.10 亿元，同比增长约208%。

  预告21Q2 归母净利润8.94 亿元，同比增长约284%，环比增长131%，扣非归母净利润5.62 亿元，同比增长约197%，环比增长61%。公司出售SJ SEMICONDUCTOR CORPORATION 股权影响当期投资损益2.86 亿元。同时封测行业景气度较高，国内外客户订单需求饱满。

  封测景气度较高，公司纯收入能力提升超出预期测算21Q2 公司营收环比增长15%~20%，毛利率区间为18%~20%，同比增长2~4pct，环比增长2~4pct，净利率区间10%~12%，同比增长7~8pct，环比增长5~6pct。封测行业产能持续紧缺，公司产能利用率提升，费用率呈现下降趋势，驱动毛利率和净利率双提升。

  非公开发行股票顺利完成，海外收购再下一城4 月底，公司公告非公开发行股票已顺利完成，募资总额为50 亿元，发行均价28.3 元，参与对象主要为国内知名基金及产业资本。随公司募投项目稳步推进，预计高密度模块封装及通信用封装项目达产后可分别增加营收18.38 亿及16.35 亿，年均利润3.98 亿元及2.18 亿元。

  6 月初，公司宣布已完成对ADI(Analog Devices, Inc.)的新加坡测试厂的收购，ADI 是全球领先模拟芯片供应商，全球排名第2，其测试厂代表国际领先水平。此次收购，标志着公司全球化布局再下一城，也代表ADI 对长电科技封测能力及全球地位的认可。

  国内封测龙头，下半年迎消费电子旺季，给予“买入”评级公司是典型的行业领域龙头，受益于半导体产业链高景气度叠加国内半导体产业链崛起，随着下半年手机旺季来临，预计21-23 年，净利润25.63/31.70/38.54 亿元，同比97%/24%/22%，对应PE 27/22/18 倍，给予“买入”评级。

  类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郑勇/邓天泽 日期：2021-07-05

  2021 年半年度业绩预告：预计上半年实现归母净利润37.5-38.5亿元，对应Q2 单季归母净利21.74-22.74 亿元，环比提升38%-44%；同比提升358-373%。

  醋酸、DMF、丁辛醇历史高景气，Q2 业绩继续爆发Q2 煤化工行业景气继续上行。特别是对于华鲁恒升而言，在Q1高基数下，Q2 除乙二醇之外所有基本的产品均持续上涨，虽煤炭价格持续上涨推高成本，但即使以价差而言，醋酸、DMF、丁辛醇、尿素、甲醇、三聚氰胺价差均继续走扩，其中醋酸、DMF、丁辛醇在Q2 均已为历史级景气。具体而言：

  醋酸：行业Q2 检修较多，除检修产能外行业开工率保持高位，场内货源持续短缺，下游PTA 产能继续投放，醋酸价格因此继续保持高位。

  DMF：20Q4 华鲁新产能投放后被市场充分消化，而行业供给愈发集中、需求端保持稳定增长，整体供需缺口仍存，价格仍然维持高位震荡。

  丁辛醇：Q2 涨幅明显。辛醇下游主力产品DOTP 是医用手套重要原料。20 年国内医用手套线大量扩产，向上形成对辛醇需求拉动。

  20Q4 开始行业整体供需趋紧开始显现，21 年来丁辛醇价格急涨屡创历史上最新的记录。Q2 丁辛醇装置检修较多，再加上原油上涨提振厂家心态，丁辛醇价格也基本保持高位震荡，均价上行为主。

  肥料：全球农产品价格持续上涨，氮磷钾单质肥最为受益，且原料煤价格大大上涨推升成本。

  乙二醇、己二酸：二者情况类似，Q2 下游整体需求一般，行业累库较为严重，Q2 库存基本仍维持在相对高位。成本端原油价格持续上涨对价格形成一定支撑，但价差收窄。

  而当前时点，我们判断公司主力产品在2021H2 仍将有优良景气表现。包括醋酸：目前行业实际开工率在90%上下，今年新增产能为华谊50 万吨，预计H2 开始慢慢地达产，除此之外行业没有新增产能；而需求端，醋酸最大下游需求是PTA，后续国内预计新增产能极多，预计带来每年40 万吨左右醋酸需求增量；醋酸其他需求领域同样有增量(如醋酸→EVA→光伏板)，预计未来几年也将提供10-20 万吨/年醋酸需求。整体行业供需仍将持续趋紧。

  丁辛醇：伴随市场情绪降温、海外装置(主要是美国受寒潮影响产能)陆续恢复，丁辛醇价格从历史高位略有下滑，但目前而言由于辛醇下游DOTP 受益于国内手套线持续大幅扩能，行业下游需求仍然在旺盛增长，年内将持续支撑丁辛醇价格。

  DMF：行业供应愈发集中、下游刚需稳定增长，总体供需仍然趋紧，价格仍然居高不下；预计后期价格仍将以高位震荡为主。

  己二酸：己二酸主要用作尼龙 66 和聚氨酯的原料，亦可作为生产酯类、TPU、粉末涂料等产品的原料，下游需求持续复苏，2020 年国内已二酸产能257 万吨，产量153 万吨，平均开工率55%左右，但是2021 年以来，开工率已经提升至70%，如果刨除长期停产产能，开工率已经高达80%以上，PBAT 产能项目预计2021 年陆续落地，中长期拉动PBAT 新增需求明显，己二酸高景气度有望长期维持。

  21 年起，己二酸、尼龙产业链项目将相继投产；荆州基地落定再造一个华鲁公司在建项目充沛，后期成长不断：

  (1)己二酸项目：16.67 万吨己二酸技改项目已完成投产，21 年开始贡献业绩；(2)尼龙产业链项目：公司积极做出响应山东新旧动能转换，十三五发展瞄向150 万吨绿色化工新材料项目。目前规划的尼龙产业链项目除己二酸外、还预计新增己内酰胺30 万吨、甲酸20 万吨、PA6 切片20 万吨、硫铵48万吨等，预计2021 年底全部投产，继续加码未来成长。

  (3)荆州第二基地项目：20 年10 月，公司已与湖北江陵县、荆州市政府签署协议，拟在当地建设现代煤化工基地，计划一期投资不少于100 亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品，当地政府在项目用地、危化仓储和码头、铁路专用线、项目用电、项目动力岛、项目政策支持等方面给予保障。

  12 月14 日，当地政府公布环评信息公示，1 月15 日，公司公告园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目。

  投资额分别为59.24 亿元、56.04 亿元，建设期均为36 个月。其中气体动力平台项目拟建设4 台煤气化炉及配套装置(3 开1 备)，配套建设2 套空分装置、3 台高温度高压力煤粉锅炉和公用工程设施；合成气综合利用项目拟利用公司先进的技术建设100 万吨尿素、100 万吨醋酸、15 万吨混甲胺、15 万吨DMF 装置。项目建设资金均拟由荆州公司自有资金和银行贷款解决。如产品均按市场结算价计算，估算两项目全部投产后分别形成营业收入52、59.68 亿元，总利润7、6.26 亿元，即合计约对应总利润13.26 亿元、净利润11.27 亿元。荆州项目也将因此成为2022 年后公司成长主要来源。

  7 月3 日，公司85 万吨/年尿素产能置换方案公示，公司荆州基地新增产能将由湖北宜化等三家企业合计85 万吨尿素产能置换而来。华鲁恒升荆州合成气综合利用项目计划2021 年7 月开工，2023 年6 月投产，我们上调公司2021 年、2022、2023 年净利润预测分别为73.91、79.68、86.11 亿元。对应PE 为6.9X、6.4X、5.9X，维持买入评级。

  滨化股份(601678)：清华工研院助力公司转型腾飞 “老滨化”重装崛起

  类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：金益腾 日期：2021-07-05

  旧巢栖新凤，清华工研院引领公司重装崛起，首次覆盖，给予“买入”评级公司在传统氯碱行业深耕多年，拥有烧碱产能61 万吨、环氧丙烷产能28 万吨，是烧碱、环氧丙烷双龙头老牌企业。2016 年，清华工研院间接入股公司，2020年4 月，清华工研院副院长朱 德权正式出任公司董事长，带领公司开启腾飞之路。

  目前，公司正在慢慢地由传统氯碱化工向碳三碳四新材料及新能源领域转型发展，目前碳三碳四项目正在如火如荼建设中，建设完成后有望驱动公司业绩实现3倍增长。我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为14.53、17.70、23.84 亿元，EPS 分别为0.82、1.00、1.35 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为9.2、7.5、5.6 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

  管理层团队顺利完成更替，新任管理层为公司注入强有力的内生动力管理层权力平稳交替，新任管理层带领公司重装再出发，走上崛起之路。依据公司公告，2020 年4 月16 日，公司前任董事长张忠正、前任总经理王树华辞去职务；与此同时，公司选举清华工研院副院长朱 德权为公司董事长，聘任姜森担任公司CEO。新任董事长朱 德权不仅拥有专业的技术背景，还曾担任过多家上市公司高管，拥有丰富的产业经验；新任总经理姜森具备多年石化行业工作经验，具备扎实的技术背景和企业管理经验。2020 年，在新任管理层的带领下，公司费用率在显而易见地下降，多个产品产能利用率大幅度的提高，公司内在改善持续向好。

  碳三碳四综合利用项目中交投产在即，助力公司业绩实现3 倍增长公司碳三碳四综合利用项目分别包括60 万吨PDH、80 万吨丁烷异构化、30 万吨环氧丙烷联产78 万吨叔丁醇、15 万吨合成氨等装置。目前项目建设进展顺利，PDH 装置预计将于2021 年底中交，2022Q2 投产，核心装置PO/TBA 预计将于2022Q3 投产。碳三碳四综合利用项目是“老滨化”作为传统氯碱企业寻求转型发展至关重要的一步，项目投产后有望使得公司业绩在原本4-6 亿盈利中枢的基础上实现3 倍增长，公司将冲破桎梏，在崛起之路上扬帆远航。

  类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔 日期：2021-07-05

  公司发布半年度业绩预告，上半年实现亮眼增长公司发布半年度业绩预告，预计2021H1 实现归母净利润1.70-1.75 亿元，同比增长207.20%-216.23%。2021Q2 单季度，公司预计实现归母净利润0.95-1.00 亿元，环比增长26.67%-33.33%。受益行业持续高景气及国产替代加速，公司在手订单饱满，同时在华虹12 英寸代工产能爬坡顺利，实现业绩迅速增加。我们预计行业高景气仍将持续，公司有望凭借过硬的产品的质量和不断的提高的客户结构，实现全年高速成长。我们上调盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润3.68/4.81/6.13 亿元(前值为3.23/4.31/5.48 亿元)，对应EPS 为2.60/3.40/4.33 元，当前股价对应PE 为62.2/47.6/37.4 倍，维持“买入”评级。

  公司保持比较高研发强度，一方面逐渐完备MOSFET 产品矩阵、进行产品迭代，夯实公司在MOSFET 市场的领头羊。公司Trench、SGT 及SJ MOSFET 产品料号持续不断的增加，高端型号不断扩容，并依托华虹半导体的优质代工资源，在12英寸产线上实现多款中低压MOS 产品量产；另一方面积极拓展MOSFET 以外的产品，有望实现较为综合的功率半导体产品供应能力。公司IGBT 平台工艺逐步优化，产品良率不断的提高，逆导IGBT 具备量产条件，形成了完整的产品系列。同时，公司积极布局第三代半导体相关这类的产品，正开发1200V 新能源汽车用SIC MOSFET 和650V PD 电源用GaN HEMT，未来受益于新能源汽车市场井喷以及快充普及，有望建立新的增长点。

  半导体国产替代步伐加速，新能源汽车、AIOT 等新兴下游市场需求崛起。公司借助契机积极开拓高端应用市场和客户，吸引了中兴电子、宁德时代、三星电子、比亚迪和大疆创新等一大批龙头客户。公司客户结构不断改善，有望提升产品毛利率及扩大市场占有率，巩固公司功率半导体龙头设计厂商地位。

  万华化学(600309)：看好MDI后市行情 建材保温政策有望驱动需求长期增长

  类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2021-07-05

  事件：据天天化工资讯，科思创宣布其位于德国Brunsbuttel 的所有MDI 产品,自当地时间2021 年7 月2 日起不可抗力生效。

  据公司公告，自2021 年7 月份开始，公司中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价19600 元/吨(环比持平)，直销市场挂牌价19600 元/吨(环比持平)；纯MDI 挂牌价21800 元/吨(环比持平)。

  短期看，供给端限制叠加原材料价格持续上涨有望形成MDI 价格支撑，静待Q3 旺季需求回暖，看好后市行情。供给端分地区看，据天天化工，Q2 国内开工率环比会降低，叠加日本东曹装置检修+断电影响，亚洲地区Q2 开工率环比-5.3pct，短期供给预期仍偏紧；欧洲受新冠变异带来的物流影响持续，短期内科思创不可抗力使供应雪上加霜；北美Q1 的寒潮影响仍未完全消退，现阶段科思创Baytown 工厂MDI产品不可抗力持续，据ICIS 资讯，北美上半年MDI 贸易逆差达到16.8万吨，与我国Q2 对北美出口大幅度的增加相对应。从原料端看，近期MDI上游原材料价格快速上行，现阶段MDI-原材料价差在历史低位，且已逼近部分厂家完全成本线，在供给端受限下未来有望形成MDI 价格支撑。需求端看，Q2 来自汽车、建筑和家电行业的MDI 拉动仍然强劲，随着国内市场Q3 传统旺季来临，后市MDI 行情回暖可期。

  中长期看，建筑节能需求+外墙外保温限制+县城楼层限高政策有望带动MDI 下游国内聚氨酯保温材料需求持续增长。未来碳中和大方向既定，建筑节能要求提升趋势下，建筑保温层厚度要求相应增加，而现有的外墙外保温体系下，保温层的“厚脸皮”现象带来了巨大的安全风险，据各地住建部门通告，2020 年至今，重庆、嘉兴、上海等地出台了对外墙外保温材料不同程度的限制性政策，上海尤甚。在现常用外墙保温材料中，据CNKI 数据，相同保温效果下，聚氨酯硬泡保温层厚度仅有岩棉或聚苯乙烯泡沫板的1/2，是聚苯乙烯挤塑板的2/3，因此长期看聚氨酯保温材料有望受益于政策红利。更进一步看，如果未来更安全的外墙夹芯保温和外墙内保温技术获得普及，由于其对室内建筑面积的占用，聚氨酯保温材料“薄脸皮”优势将更加突出。

  另一方面，高层建筑由于对防火要求等级高很大程度上限制了对有机保温材料的使用，近期住建部、科技部和工信部等联合印发的《关于加强县城绿色低碳建设的意见》中规定，县城新建住宅以6 层为主，6层及以下住宅建筑面积占比应不低于70%，县城新建住宅最高不超过18 层，这在某种程度上预示着对建材保温材料的燃烧性能可放宽至B1 级，中长期看聚氨酯保温板相较聚苯板的优势将进一步凸显。

  近期据公司官网环评信息公开披露，公司拟在宁波厂区内实施MDI/HDI 技改扩能一体化项目和180 万吨/年MDI 技改项目，计划新增MDI 产能60 万吨，包含一套28 万吨/年改性MDI 生产装置，新建一套5 万吨/年的HDI 单体生产装置、6 万吨/年的加合物生产装置；福州江阴港城经济区管委会发布了关于万华化学(福建)年产108 万吨苯胺项目、年产80 万吨PVC 及扩建25 万吨/年TDI 项目环评公示，公司在MDI产能扩张上步步为营，未来市场占有率将继续提升。据公司公告，二十年来，万华每次MDI 技术突破都伴随产能放量和成本一下子就下降，市场占有率一路攀升，并给公司带来超额利润；从单位投资额看，万华与在华投资外商相比也有巨大优势。未来宁波MDI 技改扩能后，公司第六代MDI 技术将进一步拉开与海外竞争对手的技术、成本差距，继续强化公司的MDI 定价权和话语权，巩固行业龙头地位。

  类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰 日期：2021-07-05

  围绕“硅、磷”打造两大同心生态，未来将充分挖潜。公司农化和有机硅业务齐头并进，目前公司业绩核心贡献来自 49 万吨有机硅单体产能、8 万吨草甘膦原药，2020 年农化与有机硅整体贡献营收营收超过 90%。

  站在当前时点，我们更看重公司在未来成长的布局，新安管理体系融入了传化经验，公司管理理顺，十四五期间公司将充分挖潜时期。围绕“硅、磷”两大元素打下的扎实的主业基础，依托原有的擅长的并购经验，充分的利用内生扩张及外延强化的手段，构建“植保+硅材料”双龙头新安。

  国内最强有机硅企业，未来重在全产业链布局。公司围绕单体合成，搭建并扩张从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的所有的环节，目前是国内硅产业链最完整的企业。多年的技术升级和产品矩阵打造，可以比肩国际一线企业。未来着重关注往上游扩张金属硅，一方面提升自身有机硅盈利能力，一方面供给将受益于光伏景气、有机硅行业扩产，二者明年均有望保持两位数高增长，金属硅资源重要性越来越突出。

  从大单品到全产品，志在重回农药第一方阵。公司擅长大单品农药的生产和管理经验，主营大宗农药包含草甘膦、多菌灵等，在建草铵膦等，规模大弹性足。当前核心产品草甘膦正迎十年来最强景气，公司享受业绩爆发弹性，同时我们判断草甘膦有望走出跨年行情。公司收购合肥星宇，主打选择性除草剂，与公司现在存在非选择性除草剂结构形成优势互补。

  拟与颖泰生物战略合作，颖泰主营中小型品种，可提升新安品种丰富度，同时共享双方销售经营渠道，强强联合，公司有望重回农药第一方阵。

  上调盈利预测，维持“买入”评级。公司“硅材料+植保”双主业业务扎实，管理理顺，未来存在巨大挖潜机会，有望迎来高效、快速成长的“十四五”发展阶段，我们判断未来公司的盈利中枢将在十亿元以上，当前市值明显低估。由于草甘膦、有机硅景气超预期，我们上调盈利预测，预计公司 2021-2023 年实现营业收入 168.12/176.30/194.20 亿元，实现归母净利润分别为 15.58/16.15/17.87 亿元，对应 PE 分别为 9X/8X/7X。参照可比公司估值，建议给予六个月目标 PE15 倍，对应市值 234 亿。维持“买入”评级。

  风险提示：新项目建设没有到达预期；有机硅需求下滑；草甘膦景气下行返回搜狐，查看更加多