氟化工指的是产品分子结构中含氟元素的化工子行业，可分无机氟化工和有机氟化工 两大板块，有机氟指的是氟化工产品中含有氟元素的碳氢化合物，最重要的包含含氟制冷剂、 含氟聚合物以及含氟精细化学品三大类，其中含氟制冷剂是当前的主要应用，含氟聚合物 有氟树脂、氟橡胶和氟涂料等，产品处于增长阶段，应用领域逐步拓宽，含氟精细化学品 最重要的包含农药、医药、染料中间体等，产品产量比较小，但附加值相比来说较高；无机氟主 要包括氟化盐、含氟特气等，众多广泛用于新能源及半导体行业。

  氟化工符合国家战略规划需要，政策配套齐全。进入二十一世纪，尤其是“十一五” “十二五”期间，我国的氟化工行业高速发展，取得了令人瞩目的成就。氟化工目前已成 为国家战略新兴产业的重要组成部分，同时也是发展新能源等其他战略新兴产业和提升传 统产业所需的配套材料，对促进我国制造业结构调整和产品升级起着十分重要的作用，符 合国家产业政策导向。

  萤石作为不可再生资源，是氟化工下游发展的基础。萤石又称氟石，是氟化钙的结晶 体，也是工业上氟元素的主要来源，已成为世界上二十几种重要的非金属矿物原料之一。 萤石产品具体划分为酸级精粉、冶金级精粉和高品位块矿，下游应用领域包括氟化工业、 冶金工业、水泥工业、玻璃工业、陶瓷工业等，其中氟化工（氢氟酸+氟化铝）占总需求的 81%，同时氟化工对萤石品质要求也是最高的（97%）。

  国内萤石矿储备不足、品质不佳，且存在过度开采等问题。据美国地质勘探局数据显 示，萤石资源集中分布于环太平洋成矿带，我国萤石储量仅次于墨西哥，约为 4200 万吨氟 化钙，占全球 13.1%左右，主要集中在湖南、浙江、内蒙古等地区。我国萤石资源呈现“伴 生矿多、单一矿少，贫矿多、富矿少，小矿多、大矿少”的特点，全国萤石资源的平均品 位仅有 34.7%。而从产量上来看，我国是全球最大的萤石生产国，产量占全球 60%以上， 采储比远低于世界平均。

  环保政策趋严以及安全生产要求日益提升，国内萤石供给逐步收紧。资源储量消耗过 快，资源安全保障堪忧，与萤石作为“不可再生的战略性资源”地位不符，因此国家不断 采取措施保护萤石资源，防止过度开采，以保障国内氟化工行业的可持续发展。近年来， 环保督察常态化，安全生产日趋严格，以及生态红线的划定，自然保护区、国家公园、长 江水域保护等原因，大量中小矿山整顿关停，都导致产能受限，行业供给难有大幅新增。

  萤石供需格局持续改善，价格有望维持高位。中国是全球最大的萤石消费国，约占全 球总消费量的 60%左右。随着国内氟化工行业技术升级，新能源、半导体等行业对氟聚合 物以及氟精细化学品的需求大幅拉动了萤石的需求。2020 年内国萤石表观消费量 600 万吨， 同比增长 29.8%，2021 年同比小幅下降 2.4%，主要原因是全球疫情影响全球萤石供给， 整体进口量小幅下降，叠加价格上升导致消费量有所下降。萤石需求大幅增加叠加供给端 持续收缩，萤石供需格局持续改善，价格中枢由原来 1500 元/吨抬升至 3000 元/吨左右。 未来可见产量难有大幅增加的情况下，旺盛的下游需求有望推动萤石进入长周期景气行情。

  氢氟酸是氟化工行业的关键中间体，下游涵盖含氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精细化 学品、无机氟等，其中制冷剂为核心下游产品。根据纯度及应用领域的不同，氢氟酸分为 工业级氢氟酸和电子级氢氟酸两种，工业级氢氟酸由酸级萤石精粉和硫酸制备而得，电子 级氢氟酸则由工业级氢氟酸提纯制得，属于工业级产品下游含氟精细化学品。 工业上用萤石和浓硫酸反应制备氢氟酸，一方面萤石供应趋紧必然影响氢氟酸生产； 另一方面生产过程中危险系数高，污染问题突出，对战略资源萤石耗用大，使氢氟酸产业 受到严厉的环保核查。由于萤石资源的稀缺性以及未来环保的常态化使得氢氟酸行业新增 产能少，且随着生产装置日趋大型化，装置规模小、缺乏园区化管理、萤石和硫酸资源需 要远距离运输的企业将不具备竞争优势，未来生产受到限制。

  氢氟酸行业格局随低端产能出清逐步向好。氢氟酸的生产过程中含氟渣料污染问题突 出，行业准入门槛高且生产要求严格，近年来落后的氢氟酸产能陆续淘汰出清，行业整体 产能集中度小幅度上升，截至 2022 年 6 月份，国内氢氟酸产能约为 273.5 万吨，行业 CR5 占比约 32%。从产量和需求角度看，国内产能依旧过剩，2021 年国内氢氟酸总产量 165 万吨，行业开工率仅 66.4%。据我们不完全统计，未来氢氟酸新增产能多为 3~5 万吨左右 的规模，在低端产能不断出清以及下游需求持续增长的情况下，未来行业格局有望进一步 改善。

  氢氟酸下游需求旺盛，行业盈利能力有望逐步修复。随着国家对萤石资源的管控，氢 氟酸行业落后产能逐渐淘汰，加上供给侧改革、较高的准入标准等因素影响，2017 年氢氟 酸价格上行。2019 年，部分新增氢氟酸产能投产，叠加下游制冷剂需求疲弱，供过于求导 致氢氟酸价格整体呈现下滑态势，期间价格仅受制冷剂行情的季节性变化和偶尔开工受限 影响小幅波动。2021 年，随下游新能源、光伏和半导体等新型产业的快速发展，盈利能力 的持续回暖。但 2022 年 3 月以来，硫磺价格大幅上涨，导致氢氟酸行业盈利能力严重受 损。目前氢氟酸价格稳定在 10000 元/吨附近，随着硫磺等原材料价格逐步回落至合理区间， 在下游需求的推动下，氢氟酸行业的盈利水平有望逐步回升。

  制冷剂产品发展至今大致可分为四代：1）第一代制冷剂 CFCs 以氟利昂（R12）为代 表，这类制冷剂会在大气中分裂并释放出破坏臭氧层的氯原子，我国在 2007 年就停止了 R12 制冷剂的生产以及在新空调设备上的初装；2）第二代制冷剂 HCFCs 仍然能够破坏臭 氧，其性能与一代制冷剂接近，两者只不过是所含的氯原子多少不同而已，国内二代制冷 剂已处于淘汰中后期，计划 2030 年只保留 2.5%的设备维护用量，但其中作为化工产品原 材料用途的生产量则不受限制；3）第三代制冷剂 HFCs 虽然对于臭氧层没有损害，但是具 有较高的 GWP 值，已被《京都议定书》列为需要控制的六种温室气体之一，长期看仍将 面临逐步淘汰。目前国内仍处于基线）第四 代制冷剂 HFO、HCs 不仅不会破坏臭氧层，且 GWP 值很小，但目前主要专利权和应用权 还掌握在海外企业手中，我国仍处于研发测试阶段，尚未开始大规模应用。 目前，我国正处于三代氟制冷剂（HFCs）对二代氟制冷剂（HCFCs）的更替阶段，四 代氟制冷剂（HFOs）发展初期，主流的制冷剂产品包括部分二代制冷剂（主要为 R22） 和大部分三代制冷剂（主要为 R32、R125 和 R134）。

  在强制性政策要求的明确预期下，国内 R22 配额将持续收紧。二代氟制冷剂 R22 既是 性能优异的终端氟致冷剂，又是有机氟化工的重要原料，可以用于生产新型氟致冷剂和含 氟聚合物。按照《蒙特利尔议定书》，我国 R22 作为非原料的产量于 2013 年被冻结，并 于 2015 年开始削减。根据生态环境部发布的信息，2022 年中国 R22 生产配额共计 22.48 万吨，其中内用生产配额共计 13.55 万吨，环比 2021 年基本持稳。

  R22 产业格局持续优化，盈利能力逐步提升。R22 目前的需求主要集中在维修市场、 对外出口以及含氟聚合物材料，自 2017 年起，受供给侧改革驱动，氟化工产业链低端产能 逐渐被淘汰，同时伴随家用空调的消费结构升级，制冷剂产品价格全线 年以来，受经济环境景气程度和终端需求不足的影响，制冷剂产品价格开始走低。2021 年 下半年，化工原料大幅上涨，推动 R22 价格及盈利水平快速修复后再次回落，目前 R22 的 价格中枢为 18000 元/吨左右。供给端，生产资质的稀缺性限制了新增产能，目前行业 CR4 达 67%，供给格局持续改善。

  受益下游 PVDF 需求爆发式增长，原料 R142b 价格大幅上涨。锂电池制造、光伏背 板及储能等领域应用需求持续扩张，PVDF 呈现出爆发式增长，R142b 作为 PVDF 的主要 生产原料同向拉涨，价格一度上涨至 19.5 万元/吨的历史高位，涨幅超过 10 倍，目前价格 回落至 8 万元/吨。预计未来锂电用 PVDF 需求仍将保持高增速，国内各大 PVDF 生产商都 纷纷扩产，下游快速扩张将推动生产原料 R142b 景气持续，价格有望维持高位。R141b 是用于替代氟利昂 CFC-11 生产聚氨酯硬泡的发泡剂，同时还可以用作 PVDF 和 R143a 的 上游原材料。根据生态环境部公示，2022 年全国 R141b 生产配额为 5.09 万吨。随着 PVDF 行情的景气，作为 R142b 上游原料，R141b 也有望持续受益。

  目前国内正处于三代制冷剂配额争夺的基线 年底基线年结束。根据《蒙特利 尔议定书》基加利修正案规定：发达国家应在其 2011 年至 2013 年 HFCs 使用量平均值基 础上，自 2019 年起削减 HFCs 的消费和生产，到 2036 年后将 HFCs 使用量削减至其基准 值 15%以内；发展中国家应在其 2020 年至 2022 年 HFCs（三代）使用量平均值+ HCFCs （二代）基线 年冻结 HFCs 的消费和生产于基准值，自 2029 年 开始削减，到 2045 年后 HFCs 使用量削减至其基准值 20%以内。

  扩产、提升开工率是三代制冷剂企业在 2020-2022 这三年配额基准年的首要任务， 行业处于供过于求的状态，竞争激烈，三代制冷剂盈利能力维持底部震荡。为了争夺第三 代制冷剂配额，大部分企业在 2019 年提前布局新产能以抢占市场份额，行业的扩张潮导致 三代制冷剂产能过剩，叠加企业间激烈的价格战导致制冷剂价格大幅下滑，整个行业在 2020 年进入至暗时刻，企业盈利能力严重受损甚至出现亏损。2021 年以来，部分产品价 格缓慢修复，但行业仍处周期底部。目前处于是配额基准年的最后阶段，行业主格局、主 基调仍是竞争，整体盈利空间在磨底中上行。

  随着配额制的相关政策细则出台，行业格局有望重塑，三代制冷剂将开启高景气行情， 龙头企业的领先地位也将愈加稳固。截至目前，巨化股份、三美股份、东岳集团这三家企 业 R32、R125、R134a 三种 HFCs 制冷剂的总产能分别为 25、15.7、14 万吨，是国内第 三代制冷剂的头部厂商。随着三代制冷剂配额基准期结束以及相关政策细则出台，以及供 给侧结构性改革不断深化，行业集中度有望进一步提升，整体竞争格局大幅改善，龙头企 业凭借配额优势将率先受益行业周期反转。

  四代制冷剂受成本以及专利限制还未大规模推广，三代制冷剂仍是未来的主流。环保 需求推动制冷剂产品的不断迭代，第四代制冷剂具有零臭氧潜能值、低全球变暖潜能值、 制冷能效高、安全性高等特点，代表产品包括 R1234ze 和 R1234yf 等。目前第四代制冷 剂的核心技术专利被霍尼韦尔、科慕、阿科玛、大金氟化工等国际企业垄断。我国是制冷 剂消费大国，国际厂商纷纷在国内建厂或授权代工，在此背景下我国 R1234yf 等产品产业 规模逐步扩大，但由于专利限制、价格高昂等原因，其市场推广、应用仍存在较多问题。 以 R1234yf 为例，汽车空调是其最主要消费场景，是 R134a 的重要代替产品。R1234yf 的主要原材料为六氟丙烯，按照 1.2 的单耗计算，单单六氟丙烯这一原材料成本就高达 6 万元/吨。而六氟丙烯的原材料主要为 R22，以 R22 为基础原材料计算 R1234yf 的成本，4 吨 R22 和 2 吨氢氟酸单耗计算，R1234yf 单吨成本高达 9.8 万元/吨。

  海外多个国家对国内制冷剂征收高额反倾销税。以 R134a 为例，早在 2014 年美国商 务部就曾准备对进口的中国制冷剂 R134a 征收高额关税，把反倾销和反补贴关税考虑在内， 该商品的最终关税介于 282.54-303.42%。截至目前，包括美国、印度、阿根廷等国家已 对国内相关产品征收高额的关税，2020 年，阿根廷对原产于中国的 HFC 混配制冷剂作出 反倾销肯定性终裁，对含有 R134a 和 R125 的制冷剂征收离岸价 7%的反倾销税，对含有 R32 和 R125 的制冷剂征收离岸价 23%的反倾销税；2021 年，印度对原产于或进口自中 国的 HFC 制冷剂产品作出反倾销肯定性终裁，对涉案产品征收为期 5 年的反倾销税，相关 企业反倾销税达 1553.45～2250.56 美元/公吨；2022 年，美国对进口自中国的 R125 作 出反补贴和反倾销肯定性终裁，裁定三美股份补贴率为 12.75%，巨化股份补贴率为 14.66%， 中国其他生产商/出口商的补贴率为 14.43%，常熟阿科玛、大金氟化工补贴率均为 306.57%， 同时裁定三美股份以及获得单独税率的生产商/出口商的倾销率均为 277.95%，调整后倾销 率为 267.41%，中国其他生产商/出口商的倾销率为 278.05%，调整后倾销率为 267.51%。 因此国内三代制冷剂在海外售价高昂，从这一角度来看，未来国内三代制冷剂的上行空间 非常大。

  全球增温潜势 GWP 是将瞬态释放 1kg 的某种温室气体，其辐射强迫的时间积分量与 瞬态释放 1kg 二氧化碳所产的相应量之比值。简单来说，GWP 值代表某一种物质产生温 室效应的指数，GWP 100-year 就是在 100 年的时间框架内，各种温室气体的温室效应对 应于相同效应的二氧化碳的质量。例如，在一百年的时间尺度上，甲烷的 GWP 值是 28， 这意味着相同质量的甲烷与二氧化碳，前者在一百年的时间内造成全球变暖的能力是后者 的 28 倍。而对于制冷剂而言，其 GWP 值通常高达数千，是典型的高 GWP 气体。通常情 况，已有温室气体在大气中的浓度是逐年降低的，其温室效应能力也一并减弱，但对于某 些 CFC 气体，存留时间相当长，甚至存在 100 年 GWP 值高于 20 年 GWP。而全球温变潜 能 GTP 是温室气体排放之后，在给定一段时间内造成的全球平均地表温度的变化与参照气 体二氧化碳所造成的相应变化之比值，亦是目前常用的衡量温室气体增温能力的通用指标。

  根据征求意见稿来看，预计三代制冷剂生产配额核发将以企业 2020-2022 年受控用 途产量平均值的二氧化碳当量进行核发，据估算我国 HFCs 生产基线 亿吨二氧化 碳当量，其中 1.68 亿吨为国家预留履约安全余量。按照《基加利修正案》履约目标，自 2024 年起国内将对受控用途 HFCs 生产实行配额管理，预计生产配额将以二氧化碳当量为单位核发。2020 年度我国 HFCs 受控用途生产量折合二氧化碳当量约 12.12 亿吨，2021 年度约 14.28 亿吨，2022 年度按照同速增长估算约 16.82 亿吨，由此估算 2020-2022 年 三年均值约为 14.41 亿吨，加上 65%HCFCs 生产基线 亿吨二氧化碳当量，预 计我国 HFCs 生产基线 亿吨二氧化碳当量。需要注意的是，65%HCFCs 生产基 线 亿吨二氧化碳当量中有 1.68 亿吨为国家预留履约安全余量，约占生产配额 总量 9%。 按照各企业披露的产量数据进行测算，我们预计国内主要几家制冷剂企业，巨化股份、 三美股份、永和股份三代制冷剂配额分别为 32.8%、17.9%、7.7%。

  氟聚合物是有机氟化物行业中发展最快、最有前景的产业之一。氟聚合物是指高分子 聚合物中与 C-C 键相连接的氢原子全部或部分被氟原子所取代的一类聚合物，主要分为三 种：氟树脂、氟橡胶和其他氟制品。凭借优异的耐化学性、低表面能、低磨擦因数、低介 电常数等特性，氟聚合物在汽车工业、化学工业、电力工业、食品工业、航空航天和建筑 等传统产业的改造提升方面发挥着重要作用，有数据表明氟聚合物占据了氟化工行业氟消 耗总量的 20%。目前我国已产业化的氟聚合物包括 PTFE、FEP、PVDF、PVF、FKM 等， 其中 PTFE 是全球消费量最大的含氟聚合物，产能、产量及需求量均占据全球氟聚合物市场 的 50%以上；PVDF 是全球消费量排名第二的氟聚合物，在下游新能源领域需求拉动下增 速较快；FEP 在电线电缆领域快速渗透，迎来快速发展期。

  PTFE 是 TFE（四氟乙烯）的聚合物，近年来，全球聚四氟乙烯消费量快速增长，达到 氟树脂消费总量的 70％左右，目前中国已经成为全球聚四氟乙烯主要生产国，2021 年中 国 PTFE 产能超 15 万吨，约占比全球市场 60%。PTFE 分为悬浮聚四氟乙烯和分散聚四氟 乙烯，其中悬浮聚四氟乙烯通过特定处理后，主要加工成为中规格的密封件；分散聚四氟乙烯可以分为浓缩分散液和分散树脂，浓缩分散液用于各种涂层，分散树脂加工成微孔薄 膜、纤维等作为高端材料应用于防水、过滤领域。

  PTFE 性能优异，应用领域广泛。PTFE 具有非常优良的耐热性，工作温度区间也相对 较广，具有出众的电性能，又兼具常规材料无法比拟的耐化学腐蚀性，阻燃性也非常理想， 因此在诸多领域皆有应用，核心消费领域包括电子、电气、石油化工、航空航天等多个方 面。5G 领域对低介电材料的介电常数要求在 2.8-3.2 之间，PTFE 凭借优异的介电性能，在 5G 领域拥有广泛的应用，包括高频覆铜板、射频电缆和雷达天线G 应用的推广， 相关需求也有望呈现爆发式增长。

  国内 PTFE 主要是通用型低端产品，高端技术壁垒仍未实现大规模突破。近年来，国 内 PTFE 行业发展日益成熟，尤其是中低端领域扩展迅猛，企业盲目扩张导致低端产能过剩。 据百川资讯数据，2021 年国内产能 15.2 万吨，主要集中在东岳、巨化以及中昊晨光等少 数几家企业，CR3 达 52%，行业集中度较高。从产量看，2021 年为 8.9 万吨，开工率仅 58.7%，表观消费量 6.2 万吨，产能过剩导致国内 PTFE 价格处于相对低位。同时，国内 PTFE 高端技术壁垒仍未实现大规模突破，高端产品仍严重依赖进口。

  PVDF 是偏氟乙烯（VDF）的均聚物或 VDF 与其它单体的共聚物。由于 PVDF 树脂具 有优良的耐化学腐蚀、耐高温、耐氧化和热稳定性等性能，同时抗拉伸强度和抗冲击强度优良，硬度高且耐磨，是一种强而韧的结构材料。PVDF 主要应用场景为涂料、注塑、光伏 背板膜、锂电和水处理膜，近年来随着锂电池需求旺盛，作为正极粘结剂的电池级 PVDF 市场需求增长迅速。

  电池级PVDF生产壁垒较高，其中用作正极粘结剂PVDF 占电池级总产量的70%-75%， 其性能和用量对锂电池循环性能、快速充放能力以及电池内阻等电化学性质有着重要影响。 PVDF 在锂电池行业中主要用作粘结剂、隔膜和隔膜涂层，其中粘结剂用 PVDF 产量占电 池级 PVDF 总产量的 70%-75%。虽然 PVDF 粘结剂添加量较少，但其分子量和结晶度对 锂电池的电化学性能有较大影响。目前实现 PVDF 工业生产工艺最重要的包含乳液聚合和悬浮 聚合，其中乳液聚合需要破乳凝聚成固体，破乳过程导致部分杂质无法剔除，影响最终产 品性能。所以未来用在电池的主要是悬浮聚合，目前技术壁垒较高，2020 年以前国内 90% 需要进口，目前国内锂电池 PVDF 市场仍由阿科玛、索尔维、吴羽、大金等外企主导，国 内具备锂电池 PVDF 企业较少，仅华夏神州、巨化股份、三爱富、孚诺林、中化蓝天等有 相关产能。根据聚合方式又可以分为均聚和共聚，其聚产品可以通过引入特定单体改 进产品电学性能，但是目前国内少有企业具备共聚技术。

  PVDF 原料 R142b 是配额产品，供需错配推动锂电级 PVDF 及原材料 R142b 价格快 速上行。近年来，全球新能源汽车产业迅猛发展，锂电池原材料也顺势扩张市场。2021 年， 锂电池出货量迎来爆发式增长，全年出货量达 324GWh，同比增长 104.4%。PVDF 作为 锂电的上游材料，用量加大叠加下游需求的持续增长，导致市场出现供不应求局面，原料 端也出现暂时性短缺，导致产能利用率不足，供需错配推动锂电级 PVDF 及原材料 R142b 价格快速上行。据我们测算，2025 年国内锂电用 PVDF 将达 8.4 万吨。 电池级 PVDF 整体建设生产周期约 2 年半。由于 PVDF 扩产需配套相关 142b 装置， 项目建设周期约 1.5 年，同时电池级 PVDF 下游认证周期约 1 年，合计周期约 2 年半时间。 目前国内 PVDF 整体有效产能约 7.3 万吨，规划产能约 10.35 万吨，大部分产能在 2022 年底建成投产。

  全氟乙烯丙烯共聚物（FEP）由四氟乙烯（TFE）和六氟丙烯（HFP）共聚而成，是全 球消费量排名第三的氟树脂产品，被广泛应用于航空航天、机车车辆、能源、有色金属冶 炼、石油开采、电机等领域。在发达国家建筑物的信息传输电线电缆中，FEP 电缆的使用 率已经超过 70％。随着其在发展中国家的迅速普及，FEP 的市场容量将快速增长。根据前 瞻产业研究院数据，我国 FEP 产量由 2010 年的 0.49 万吨增长至 2020 年的 2.3 万吨，同 时据前瞻产业研究院预测，预计到 2025 年产量将达 5.72 万吨，市场空间广阔。

  FEP 性能优良，目前主要应用于电线电缆。FEP 树脂具有类似聚四氟乙烯(PTFE)的优 良性能，同时具有热塑成型的特点。FEP 熔点温度为 260±5℃，相对密度为 2.12-2.17， 具有化学惰性耐酸耐碱，优良的耐候性（使用温度区间-80~200℃），在很宽的温度和频 率范围内具有较低的介电常数，以及不燃、磨擦系数低等性能。目前 FEP 广泛应用于高温 高频下使用的电子设备传输线，电子计算机内部的连接线，航空航天用电线，及其他特种 用途电线电缆等。

  我国 FEP 产业目前低端产能充足，但中高端产能较为缺乏。目前国内厂商产能主要集 中于 FEP 模压料、通用挤塑料以及浓缩液，而在高端 FEP 聚合物分子链段改性设计以及高 纯度 FEP 高分子材料生产方面仍严重缺乏，在高端应用领域如军工、信息产业所用的高端 线缆的 FEP 产品供给较少。根据华经产业研究院数据，2019 年国内 FEP 产能 2.13 万吨， 大多分布在在大金、东岳、巨化、鲁西及永和等几家企业，CR5 达 84%。根据前瞻产业研究 院数据，2020 年 FEP 产量为 2.3 万吨。同时，国内 FEP 中高端产能较为缺乏，高端产品 仍依赖进口。

  六氟磷酸锂（LiPF6）是制造锂离子电池电解质的主要原料，在电解液中的成本占比达 40%。锂电池电解液一般由高纯度的有机溶剂、电解质锂盐、必要的添加剂等原料，在一 定条件下、按一定比例配制而成的。六氟磷酸锂（LiPF6）是制造锂离子电池电解质的主要 原料，由于其具有良好的离子导电率和电化学稳定性，是目前最常用的电解质锂盐，主要 用于锂离子储能电池及其它日用电池，开发利用前景广阔。六氟磷酸锂的生产方法主要有 氟化氢溶剂法和有机溶剂法等。其中有机溶剂法也称液体六氟法，所得的产物纯度较高， 制造成本较低；工业上生产六氟磷酸锂大部分还是采用氢氟酸溶剂法，反应均匀且容易控 制，转化率较高。

  下游新能源需求高企带动六氟磷酸锂价格景气。受下游新能源汽车及储能市场快速发 展的影响，锂电池电解液出货量随之增长，2021 年全球锂电池电解液出货量为 61.2 万吨， 国内锂电池电解液出货量 50.7 万吨，同比增长 101%。市场需求大幅增长，导致六氟磷酸 锂等产品持续紧缺，供应紧张推动价格大大上涨，一度达到 59 万元/吨的历史高价，这也 刺激相关企业加速扩产。据统计，自 2021 年以来，多氟多、天赐材料等十数家企业纷纷加 码扩产，规划总产能达 37.7 万吨。2022 年随着部分新产能释放，以及疫情反复导致下游 开工率不高，叠加补贴退坡、车企提价等原因，新能源汽车销量不及预期，也导致六氟磷 酸锂价格不断回落至相对合理范围，目前价格逐步企稳至 25 万元/吨。

  新型锂盐双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）性能更具优势，未来发展前景好。相较于传统锂盐 LiPF6，LiFSI 具有电导率高、热稳定性高、耐水解、抑制电池胀气等诸多优势，目前主要 作为电解液中的添加剂使用，也可单独作为电解质使用，被业界广泛认为是锂电池的理想 锂盐电解质材料。随着国内合成工艺逐渐成熟以及新技术路线的成功研发，叠加动力电池 高能量密度、高安全性的需求，LiFSI 作为 LiPF6 的补充，市场竞争力逐步显现。

  IDC(互联网数据中心)是指一种拥有完善的设备(包括高速互联网接入带宽、高性能局域 网络、安全可靠的机房环境等)、专业化的管理、完善的应用级服务的服务平台。人们日常 生活的几乎所有方面（智能设备、家庭、城市和自动驾驶汽车）都依赖于数据中心。据统 计，截至 2021 年三季度，全球 20 家主要云和互联网服务公司运营的超大规模数据中心总 数已增至 700 个，增速明显。

  冷却系统是数据中心提高能源效率的重要环节，液冷技术是未来的发展方向。为了满 足其高计算精度和速度要求，高热流电子芯片大量集成，数据中心的热负荷急剧攀升。温 度对电子设备的工作性能影响非常大，对于一个稳定并且持续工作的电子芯片来说，按要 求最高温度不能超过 85 ℃。一件半导体元件的温度每升高 10 ℃，系统的可靠性将会降低 50%。根据统计，目前国内现有的数据中心能耗结构中，冷却系统占整体耗比例 40%。对 比不同的冷却系统，传统风冷系统利用冷、热空气通道交替排列实现热交换，散热能力差、 能耗高、占用空间大；液冷系统则通过高比热容的液体作为传输介质带走热量，其冷却能 力大幅提升，同时可以降低传统风冷数据中心 90%-95%的能耗，减少噪音，节约空间，是 未来可见的数据中心冷却系统发展趋势。

  当前主流的液冷技术包括浸没式、冷板式、喷淋式等类型。浸没式液冷技术通过浸没 发热器件，使得器件与液体直接接触，进而进行热交换，根据介质是否存在相变化分为单 相浸没和相变浸没 2 种类型。冷板式液冷将热量传递给循环管道中的冷却液体，通过液体 本身的制冷特性将服务器产生的热量带走。喷淋式液冷采用特定的液体工质，直接喷淋于 发热电子器件表面上吸热后并排走。

  氟化液是被广泛使用的冷却液。目前主要的冷却液种类有三种，分别是水、矿物油和 氟化液，其中电子氟化液由于安全性好，同时具备多种理想的电学性能，能广泛应用于各 种温控散热系统中，尤其适合数据中心服务器的浸没式液冷系统。 氟化液根据成分和结构不同，可分为氯氟烃（CFC）、氢代氯氟烃（HCFC）、氢氟烃 （HFC）、全氟碳化合物（PFC）、氢氟醚（HFE）等种类。目前 CFC 因为会造成臭氧层 的破坏及温室效应，已明确被禁用，HCFC 也将在 2030 年被淘汰。

  三美股份：公司深耕氟化工领域 20 年，已形成无水氟化氢与氟制冷剂、氟发泡剂自主 配套的氟化工产业链，现拥有无水氟化氢产能 13.1 万吨，规模位居行业前列；拥有第二代 制冷剂 R22、R142b、R141b 产能 1.44、0.42、3.56 万吨，其中配额分别为 1.18、0.25、 2.80 万吨，占全国总配额的 5.25%、18.23%、55.05%；拥有第三代制冷剂 R32、R134a、 R125、R143a 产能分别为 4、6.5、5.2、1 万吨，总产能产量位居全国第二。公司还有多 种混配制冷剂 R410A、R404A、R407C、R507 等，产品系列丰富。此外，公司积极推进福建东莹 6000 吨六氟磷酸锂及 100 吨高纯五氟化磷项目、无水氢氟酸扩建项目、盛美锂 电第一期 500 吨 LiFSI 项目以及浙江三美的 5000 吨 FEP 和 5000 吨 PVDF 项目，同时开 发电子级氢氟酸等高纯含氟化学品，培育新的利润增长点。

  永和股份：公司已形成从萤石矿、氢氟酸、氟碳化学品到含氟高分子材料的完整产业 链，目前拥有内蒙古、浙江金华、衢州以及未来的福建邵武四大生产基地，拥有萤石矿采 矿权 2 个，探矿权 3 个，萤石精粉产能 8 万吨，无水氢氟酸产能 13.5 万吨，氟碳化学品单 质产能 15 万吨，含氟高分子材料及单体年产能 1.28 万吨，同时拥有混配、分装 6.72 万吨 单质制冷剂、混合制冷剂的生产能力，是我国氟化工行业中产业链最完整的企业之一。

  金石资源：公司是国内萤石龙头，拥有多座大型单一萤石矿，2021 年全年各类萤石产 量约为 47.23 万吨，国内第一。2022 年公司规划生产各类萤石产品约 45-50 万吨，同时 公司积极推进包钢金石半生萤石综合利用项目，预计到 2022 年底，包钢金石选矿项目将形 成 60 万-80 万吨/年萤石精粉生产规模。氢氟酸方面，公司一期 12 万吨氢氟酸产线 年底前建成，二期三期全面达产后预计将形成 30 万吨氢氟酸的总产。江山金石 新材料 2.5 万吨的含氟锂电材料项目顺利开工，一期 6000 吨六氟磷酸锂正在建设中。

  东岳集团：公司是亚洲氟硅行业有突出贡献的公司，产品涵盖制冷剂、氟橡胶、有机硅等。目 前公司拥有 R22 产能 22 万吨，国内第一，其中配额 6.62 万吨，R142b 产能 3.3 万吨，其 中配额 2.79 万吨。同时公司拥有 6 万吨 R32、6 万吨 R125、2 万吨 R134a、3 万吨 R152a 等三代制冷剂产能。含氟聚合物方面，公司也处于国内领头羊，目前拥有 5.5 万吨 PTFE、 1 万吨 HFP、1 万吨 FEP、3000 吨 FKM、1.2 万吨 PVDF 产能，同时规划至 2025 年将 PVDF 产能扩张至 5.5 万吨。

  （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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